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  事件:发布2018年中报,上半年实现营收7.66亿元,同比增长149.11%;归母净利润1.09亿元,同比增长284.00%。

  上半年实现营收7.66亿元,同比增长149.11%;归母净利润1.09亿元,同比增长284%。同生环境、安得科技、中旭环境分别实现收入0.71亿、0.59亿、2.61亿,实现净利润0.17亿、0.11亿、0.41亿。业绩增长来源于:①并表效应:中旭环境55%股权自2017年底起开始并表,安得科技49%股权自2017年8月起开始并表,并表效应带来业绩增长约0.28亿,占总净利润的26%;②水处理剂及衍生品量价齐升,母公司口径水处理剂板块实现收入3.71亿,同比增长82.76%;实现净利润0.63亿,同比增长481%。

  从现金流量表看,中旭环境上半年经营性净现金流-1.68亿元,拖累上市公司上半年经营性净现金流为-1.06亿。另外,上半年公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增加51.02%、57.74%、800.16%。财务费用大幅增长主要是由于资金成本抬升和中旭环境并表造成。目前公司资产负债率55.56%,在手货币资金1.75亿元,整体风险可控。

  上半年公司新增6个EPC项目,合同金额2.51亿元;在手EPC项目9个,未确认收入1.03亿元;在手BOT项目2个处于施工期,未完成投资额1.52亿;在运营BOT项目9个。近期公司新中标伊川县环卫一体化项目、济源市垃圾填埋封场及焚烧项目配套转存厂项目、安徽绿色建筑产业园项目等,环保类订单充足,为公司未来业务发展提供基础。

  上半年公司拟发行4.9亿可转债,用于投资年产18万吨水处理剂扩建项目,目前已通过股东大会。公司是目前A股唯一一家水处理药剂公司,目前水处理剂产能9万吨/年,此次扩建项目达产后公司产能将达到27万吨/日,公司的行业地位将得到增强。

  公司目前股价低于2016年增发价格,PE-TTM和PB均处于较低水平,预计公司2018-2020年可实现净利润2.58亿、3.48亿,对应目前股价13倍、10倍,低估值高弹性,给予“强烈推荐”评级。

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